业绩大幅下降，老板电器无力对抗房地产行业的系统性衰退

📌 一句话摘要

老板电器 2025 年营收首次下滑 9.78%，净利润暴跌 20.38%，主营烟灶业务哑火、第二曲线溃败，暴露出深度绑定房地产行业的系统性风险。

📝 详细摘要

文章深入分析了老板电器 2025 年财报，指出其营收和净利润双双大幅下滑，创下上市以来最差表现。核心原因在于长期依赖房地产工程渠道，随着精装房市场持续萎缩，主营的吸油烟机、燃气灶业务首次出现下滑，而曾被寄予厚望的蒸烤箱、洗碗机、集成灶等第二增长曲线业务也集体溃败。文章还揭示了公司在研发投入上的长期不足（仅为销售费用的八分之一），以及技术人员大幅裁减等结构性问题。最后，文章质疑公司在业绩失速、高管集体降薪的同时，仍进行高达 75%股利支付率的大手笔分红，存在为大股东套现铺路的嫌疑。

💡 主要观点

- 老板电器 2025 年营收与净利润双降，创上市以来最差业绩。 营收 101.16 亿元，同比下滑 9.78%；归母净利润 12.56 亿元，同比下滑 20.38%，均为上市以来首次出现如此大幅度的下滑，且颓势延续至 2026 年 Q1。

主营烟灶业务哑火，第二增长曲线集体溃败，公司陷入青黄不接。 吸油烟机、燃气灶营收分别下滑 8.62%和 9.76%；集成灶、蒸箱、烤箱等新业务下滑幅度高达 48%-58%，未能接棒成为新增长引擎。

深度绑定房地产的工程渠道模式，是业绩下滑的根本原因。 公司长期依赖与恒大、碧桂园等房企的工程业务，该渠道收入占比一度超 50%。随着精装房市场持续下行（2025 年新开盘套数同比下降 22.1%），公司业绩遭受系统性冲击。

研发投入长期不足，销售费用是研发费用的 8 倍，技术人才大幅裁减。 2025 年研发费用仅 3.68 亿元，占营收 3.6%，远低于行业平均 4.8%；而销售费用高达 29.23 亿元。同时，技术人员一年内减少 179 人，削弱了长期竞争力。

业绩下滑与高管降薪的同时，公司仍进行高比例分红，引发套现质疑。 在营收净利双降、高管薪资腰斩的背景下，公司计划分红 9.45 亿元，股利支付率高达 75%，大股东有望获益近半，引发投资者对其动机的质疑。

💬 文章金句

- 2025 年，老板电器营收首次同比下滑 9.78%，创下公司上市以来增速最差表现。

• 惨淡的业绩背后，长期贡献 70%以上营收份额的'烟灶'产品线集体'哑火'，以及蒸烤箱、洗碗机及集成灶等主营外'第二曲线'类业务大幅度下滑，直接拖累业绩。
• 自 2009 年起，老板电器开始承接恒大、碧桂园、万科等多个百强房企的住房工程业务，背靠房地产，老板电器的营收由 2010 年的 12.32 亿元，增长至 2020 年的 81.29 亿元，工程渠道收入占比最高时一度达 54.54%。
• 2025 年老板电器研发费用约 3.68 亿元，同比缩减 11.05%，占营收比例约 3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平 4.8%。
• 一边是业绩失速和高管降薪，一边又是大手笔分红。这不禁让投资者质疑：公司是在维护股东价值，还是在为特定利益群体套现铺路？

📊 文章信息

AI 初评：82

来源：砺石商业评论

作者： 砺石商业评论

分类：商业科技

语言：中文

阅读时间：12 分钟

字数：2824

标签： 老板电器, 房地产, 财报分析, 家电行业, 业绩下滑

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