长鑫，是不是“中国海力士”？

📌 一句话摘要

本文深度分析了长鑫存储（长鑫科技）在存储涨价超级周期下的业绩爆发、IPO 估值逻辑，并探讨其与 SK 海力士的差距及未来挑战。

📝 详细摘要

文章以长鑫科技更新 IPO 招股书为切入点，详细解读了其从十年累计亏损 366 亿元到 2026 年单季度净利润超 247 亿元的惊人逆转。作者指出，业绩爆发主要得益于存储涨价超级周期和产能利用率接近满载。文章进一步分析了市场给予长鑫科技 10-20 倍 PE 的高估值逻辑，认为其中包含了国产替代的情绪价值。同时，文章也冷静指出了长鑫面临的挑战：与 SK 海力士等巨头在 HBM 等 AI 高端存储领域的差距、周期性风险、大额资产折旧对利润的压制，以及长江存储等竞争对手带来的资金分流压力。最终，文章认为长鑫目前更应专注于填补海外巨头退出传统存储市场的缺口，走好脚下的路，而非简单对标“中国海力士”。

💡 主要观点

- 长鑫科技业绩爆发式增长，主要得益于存储涨价超级周期。 2025 年下半年以来存储产品价格持续上涨，长鑫产能利用率高达 95.73%，推动公司从十年累计亏损 366 亿元逆转为 2026 年单季度净利润超 247 亿元，盈利时间和规模均超预期。

市场给予长鑫科技高估值，其中包含显著的国产替代情绪溢价。 部分激进投资者给予长鑫 20 倍 PE，对应市值超 2 万亿元，远高于美光（约 10 倍）和 SK 海力士（约 5 倍）的远期市盈率。这种高估值不仅基于业绩，更反映了市场对“中国存储”上牌桌的情绪价值。

长鑫与 SK 海力士的核心差距在于 AI 高端存储领域，目前仍以传统存储为主。 海外存储巨头已全面转向 HBM 等 AI 赛道，而长鑫营收主力仍是面向手机等消费电子的 LPDDR 产品（占比超 66%），AI 服务器相关产品占比刚升至 30%+。长鑫在 HBM 领域尚未有明确产品，这是其未来最大的想象空间和挑战。

💬 文章金句

- 这一波存储涨价潮，很多人用戏谑的方式来表达对中国几家互联网公司的'恨铁不成钢'，但长鑫存储却在用一份极度亮眼又充满周期博弈的招股书——业绩真实炸裂+国产替代故事，打破了这种刻板的印象。

10 年累计亏损 366 亿元，2026 年单个季度净利润 330 亿，这个逆转速度历史罕见。
长鑫的核心机会，是站在三星、海力士和美光的对面，代表了中国存储上了牌桌。
你专研技术，然后脚踏实地的去走，就是能够走到山顶之巅。

📊 文章信息

AI 初评：86

来源：腾讯科技

作者：腾讯科技

分类：商业科技

语言：中文

阅读时间：13 分钟

字数：3120

标签：长鑫存储, 存储芯片, IPO, 估值, 国产替代

阅读完整文章

长鑫，是不是“中国海力士”？

🤖 問 AI