年入 14 亿美金，智能床巨头却破产了

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Published Time: 2026-06-22 21:30:00

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This article analyzes the reasons behind the bankruptcy of smart bed giant Sleep Number, pointing out that it failed to cut costs in time when demand declined, and coupled with large-scale stock buybacks at high prices that depleted cash flow, it ultimately filed for bankruptcy protection due to high debt. 白白鲸出海

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品牌方舟 2026-06-22 21:30 四川

以下文章来源于：品牌方舟BrandArk 品牌方舟BrandArk

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为什么最终还是走向了末路？

从资本风口到“诸神黄昏”，睡眠赛道见证了太多品牌的崛起与陨落。

而 Sleep Number，曾是其中最耀眼的一个。作为全球智能床的开创者，它率先将睡眠监测、分区气压调节等技术引入床垫产品，一度被称为“床垫界特斯拉”。

在巅峰时期，其年营收更是超过 21 亿美元，毛利率长期维持在 50% 以上，是北美智能床市场当之无愧的龙头。

然而谁也没想到，这家巨头却率先倒在了行业周期面前。2026 年 6 月 12 日，Sleep Number 正式申请美国 Chapter 11 破产保护。

彼时，它背负着 13 亿美元债务，股价较高点暴跌 95%，以 4.15 亿美元的价格卖身给加拿大床企 Sleep Country。

一张智能床卖几千甚至上万美元，Sleep Number 毛利率甚至比很多消费电子公司还高。按理说，这本该是一门稳赚不赔的生意，为什么最终还是走向了末路？

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图源：Sleep Number

!Image 3 踩上风口，成就爆品

在“睡眠经济”成为热门赛道之前，Sleep Number 就已经率先盯上了这门生意。

这家诞生于 1987 年的美国床垫品牌，最早靠可调节空气床垫打开市场。彼时，大多数床垫还停留在“一张床适合所有人”的逻辑里，而 Sleep Number 把目光放在了个性化睡眠体验上。

用户可以根据自身需求调节床垫支撑力度，甚至让同一张床的左右两侧拥有不同软硬度。这种差异化设计在当时并不常见，也让品牌从传统床垫市场中脱颖而出。

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图源：Sleep Number

此后，Sleep Number 又早早摆脱对经销渠道的依赖，转向品牌 DTC 模式，进一步掌握产品、服务与用户体验。

1998 年上市后，Sleep Number 开始不断向睡眠科技领域发展。2010 年推出 DualTemp 温控系统，尝试解决睡眠过程中“过冷或过热”的问题。从这开始，床垫不再只是提供支撑的普通家具，而开始主动参与睡眠环境的调节。

不过，真正让品牌拉开身位的，是对数字化睡眠趋势的提前押注。

当不少同行还在围绕材质、厚度和舒适度做文章时，Sleep Number 已经意识到，未来消费者需要的或许不只是一张床，而是一套能够持续改善睡眠质量的解决方案。

2014 年，品牌推出 SleepIQ 技术，将睡眠监测功能引入床垫产品。用户睡眠时长、翻身次数、心率变化等数据都能够被记录下来，并形成对应分析。

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图源：Sleep Number

2017 年，品牌正式从 Select Comfort 更名为 Sleep Number，希望摆脱传统床垫制造商的定位，以“数字睡眠”重新定义自己。

同年推出的 360 Smart Bed 智能床能够根据睡姿变化自动调整支撑力度，并结合长期积累的睡眠数据持续优化体验，成为当时少数实现规模化商业落地的智能床产品之一。

等到疫情爆发，睡眠经济的东风吹起时，Sleep Number 基本站在了风口正中央。数据显示，2021 年，Sleep Number 营收达到 21.85 亿美元，创下品牌历史最高纪录。

可以说，从空气床垫到智能睡眠系统，从改善睡眠体验到管理睡眠数据，Sleep Number 几乎踩中了过去数十年来睡眠产业升级的每一个关键节点。

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图源：Sleep Number

也正因如此，它后来的结局才更加令人唏嘘。

2026 年 6 月 12 日，Sleep Number 向美国纽约南区破产法院申请第 11 章破产保护。根据重组方案，品牌计划通过美国破产法 363 条款出售绝大部分核心资产。

目前，资产出售的托底竞买方已确定为加拿大 Sleep Country，报价 4.15 亿美元现金。

与许多因产品失去竞争力而倒下的消费品牌不同，Sleep Number 的产品依然具备市场竞争力，品牌认知也并未消失。

那么问题来了，一家几乎踩中行业升级每一个关键节点、率先完成智能化转型，并长期维持高毛利率的品牌，为什么最终还是走向了破产？

!Image 7 棋差一招，走向破产

1、市场决策误判与行业冲击

疫情期间，美国家居消费迎来爆发式增长，Sleep Number 也因此迎来高光时刻。

然而，潮水终究会褪去。随着疫情红利逐渐消失，家居消费回归常态，高通胀和高利率环境又进一步压缩了家庭可支配支出。对于动辄数千美元的智能床来说，消费者的购买意愿首当其冲受到冲击。

Companies Market Cap 数据显示，Sleep Number 营收在 2021 年达到历史高点后，开始持续下滑，此后连续四年下降，2025 财年已降至 14.1 亿美元。

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图源：Companies Market Cap

面对市场转向，Sleep Number 却没有及时踩下刹车。

一方面，在收入持续下滑的背景下，直营门店规模与日常运营成本没有同步收缩，固定成本居高不下。另一方面，Sleep Number 为保持品牌影响力，仍在数字广告、NFL 赞助、品牌活动上投入大量资金。

这也导致品牌的营销等相关费用长期居高不下，根据品牌财报数据，其营销费用数据如下：

2023 财年：8.47 亿美元，占净销售额 44.9%；

2024 财年：7.67 亿美元，占比 45.6%；

2025 财年：6.64 亿美元，占比 47.1%；

2026 财年 Q1：1.61 亿美元，占比 50.4%（2025 同期 1.89 亿美元，占比 48.1%）。

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图源：Sleep Number

换句话来说，当市场开始收缩时，Sleep Number 没有选择收缩战线，继续背着沉重的成本包袱前行。

而另一边，竞争对手们也已经开始改变打法。

不少同类型的品牌向中低价市场扩张，以更丰富的产品矩阵抢夺用户。而 Sleep Number 依旧坚守高端路线，希望通过品牌和技术优势守住利润空间。

结果却是，需求下滑、库存积压、门店坪效下降等问题接连浮现，经营压力不断累积。

雪上加霜的是，近两年特朗普政府反复变化的关税政策，又进一步推高了部分零部件采购成本，让本就承压的利润空间被持续挤压。

最新财报数据显示，进入 2026 年第一季度，Sleep Numbe 销售额进一步降至 3.19 亿美元，同比下降 18.9%，净亏损 5030 万美元。

不过，对于 Sleep Number 而言，真正压垮这家智能床巨头的最后一根稻草，是来自疫情期间一个的战略误判。

2、资本分配失误成为最大败笔

如果说经营压力只是让 Sleep Number 受伤，那么资本分配失误是彻底击穿了它的护城河。

2019 年，Sleep Number 启动 5 亿美元股票回购计划。管理层将疫情带来的需求爆发误判为长期趋势，在股价高位持续扩大回购规模。

数据显示，其在 2020 年回购 2.28 亿美元，2021 年进一步增至 3.64 亿美元，而当年的自由现金流已经无法覆盖回购支出；2022 年回购放缓至 0.55 亿美元后暂停。

2019 年至 2022 年累计回购金额近 8 亿美元。

短期来看，回购确实推高了每股收益、支撑了股价，但长期来看，这笔资金却成为把 Sleep Number 推向深渊的罪魁祸首。

因为，当需求增长放缓后，过去用于回购的现金无法收回，而债务和利息支出却会长期存在。换句话说，Sleep Number 把本该用于安全穿越市场周期的资金，提前消耗在了股价管理上。

在经营下滑与激进回购的双重刺激下，Sleep Number 的资产负债表开始快速恶化。

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图源：Sleep Number

破产时，Sleep Number 总负债约 13 亿美元，其中约 6.72 亿美元为有息债务，每年数千万的利息支出持续侵蚀利润空间。与此同时，股东权益已转为负值。

随着债务压力不断攀升，Sleep Number 也逐渐失去了经营调整的空间。

无论是产品迭代、渠道优化，还是门店收缩，都需要资金作为“弹药”。而当现金储备被持续消耗后，Sleep Number 不仅无力推动转型，甚至难以维持正常运营。

供应商货款、门店租金、员工薪酬等刚性支出接踵而至，最终将其拖入深渊。

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图源：Sleep Number

这也回答了此前提到的问题：为什么长期维持在 50% 以上的毛利率，却依然救不了 Sleep Number？

因为毛利率衡量的是产品盈利能力，而不是企业偿债能力。高毛利率意味着卖出一张床能够获得不错的利润，却不代表拥有健康的现金流和资产负债表。

账面上的高毛利并没有转化为充足的现金储备，反而在大规模股票回购后进一步削弱了抗风险能力。

对于 Sleep Number 而言，真正的问题已经不再是赚不赚钱，而是有没有足够的现金活下去。

即便 Sleep Number 也曾尝试通过再融资、出售关税退款权益、削减成本等方式自救，但仍无法持续偿付到期债务。

!Image 12 BrandArk 观品牌

成也萧何，败也萧何。Sleep Number 一直走在行业前端的底气，正是来自于它一向正确、果断的行业趋势判断。

但疫情的棋差一招，最终让 Sleep Number 满盘皆输。在最该留存筹码、守住现金流的节点，它却孤注一掷，最终滑向破产。

但 Sleep Number 的故事，并不只是一个品牌的失败。

曾经红极一时的床垫品牌 Casper，首款产品上市第一年便卖出超过 1 亿美元销售额，却因扩张过快、营销成本居高不下而长期亏损。上市仅 21 个月后，便被私募基金以约 2.86 亿美元收购。

另一家明星品牌 Purple 也曾徘徊在退市边缘，如今依靠丰富高端产品线、拓宽供应链渠道才逐渐稳住局面。

这些品牌的经历，都折射出睡眠行业正在发生的变化。

过去，一个好故事、一款高客单价产品，再加上 DTC 模式，就足以支撑品牌高速增长。而今天，流量红利逐渐消退，消费者决策更加谨慎，单纯依靠营销驱动增长已经越来越难。

对于睡眠品牌而言，未来的竞争或许不再是谁讲出了更动人的故事，而是谁能够持续创造真实价值，在产品创新、渠道效率和经营能力之间找到平衡。

Sleep Number 的破产，也为所有玩家敲响了一记警钟。

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年入 14 亿美金，智能床巨头却破产了

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