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The article analyzes PBOC data showing that household deposits decreased by 2 trillion yuan in April-May, but the funds did not flow massively into the stock market; instead, they shifted to stable assets such as wealth management products, insurance, and money market funds, while residents actively repaid loans to reduce leverage, fundamentally different from the deposit withdrawal during the 2015 bull market. 
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张湧说财经 2026-06-22 16:48 北京
根据央行最新公布数据，2026年4、5两个月，全国住户存款减少了2.05万亿。
上一次出现这种情况，还是2015年5月，紧接着6月就出现了历史上最惨烈的股灾。
原因很简单，当时股市赚钱效应爆棚，很多从不炒股的人，也把钱从银行取出来，加杠杆炒股去了。
这次存款的减少，也是跑去股市了吗？
根据中金的测算，2026年居民定期存款到期约75万亿元，是历史上规模最大的一年。
而且，这些定期存款是按照当年较高的利率（3%左右）存的，现在再存也就1%左右；
储户心理落差很大，所以会寻找预期收益率更高的投资品。
目前，商业银行一年期存款利率已经0打头了，为0.95%。
这个利息，还跑不赢物价上涨的速度，今年4月CPI上涨1.2%。
说明把钱存银行，实际的利率是负的。
4、5月份，居民存款减少了约2万亿，但是非银金融机构的存款多了3.6万亿。
非银金融，主要是证券、基金、保险等。
这是不是就解释了2万亿存款消失的原因呢？说明大家确实把存款搬到股市去了。
但其实并没有。
根据国盛证券的测算，今年一季度，理财同比增加2.5万亿，保险同比增加1.9万亿，货币基金是1.7万亿，债券基金0.7万亿，股票基金0.4万亿。
这说明，这笔钱没有流入股市。
而是去了保险、货币基金、债券基金这类偏避险的资产，侧重防守，跟股市不是一个风格。
所以，居民的存款，并没有大面积流入股市。
这也说明，目前股市的狂热是结构性的，远没有到全民狂欢的阶段，甚至连一致性预期都没有形成，大家对股市的分歧还是很大，和2015年的情况有很大不同：
2015年是牛市太强，把存款都抽走了。
而今年的存款搬家，是因为存款的利率太低，居民被动转入稳健资产。
股市上涨带动的存款搬家，通常都伴随着很高的杠杆。
但本轮的杠杆水平很低，融资余额仅占流通市值的2.3%，2015年是4%。
说明目前除了个别赛道，市场整体没有太大泡沫。
存款出来后还有一个好去处，那就是还房贷。
正所谓“少赔就是赚”。
按照3%左右的存量房贷水平，1%的定期存款利率，定期存款到期后还房贷，相当于节省了2个点的利息。
5月份，居民贷款减少了1412亿元，说明老百姓不是在借钱，而是在还钱。
居民部门主动去杠杆，修复资产负债表，和国家化债的行动方向是一致的，都是在降低债务负担。
低利率的本质，就是一个用新的更便宜债，置换旧的更贵的债的窗口期。
对国家来说如此，对个人来说亦如此。