全市场最担心的问题，美光给出了答案

📌 一句话摘要

美光第三财季财报显示数据中心营收超预期 69%，毛利率 84.9%创纪录，下季指引继续上修，并通过长协合同将供给紧张延续到 2027 年以后。

📝 详细摘要

本文对美光科技 2026 财年第三财季财报进行深度解读。核心看点在于：核心数据中心业务营收 115.2 亿美元，比分析师预期高出约 69%，直接回应了此前市场对 AI 存储需求见顶的担忧。调整后毛利率达到 84.9%创纪录，增长几乎全部来自涨价而非出货量。四块业务全部创纪录，移动与客户业务超预期说明紧缺正从 AI 向终端扩散。下季营收指引中值 500 亿美元，远超预期的 432 亿美元。更重要的是，美光已签署 16 项长协合同，覆盖约 20% DRAM 和三分之一 NAND，剩余履约义务约 1000 亿美元，且将收到约 220 亿美元保证金，这正在改写存储行业的商业模式。管理层判断 DRAM 和 NAND 供需紧张将持续到 2027 年以后，2028 年才逐步改善。文章也提示了长期变量：产能释放后价格能否维持、高估值下的容错率变化。

💡 主要观点

- 数据中心营收超预期 69%，直接回击 AI 存储需求见顶的担忧。 财报前因韩媒报道 SK 海力士放缓 HBM4 扩产，美光单日重挫 13%，市场恐慌 AI 内存需求见顶。核心数据中心营收 115.2 亿美元，远超预期的 68 亿美元，用业绩给出了正面答案。

毛利率 84.9%创纪录，增长完全由涨价驱动。 DRAM 和 NAND 出货量仅个位数增长，但价格环比分别上涨约 60%和 85%，定价权来源于供需极度紧张。运营利润率同步做到 81.2%，高毛利几乎完整传导到经营利润。

下季指引大幅上修，打破盈利见顶预期。 第四财季营收指引中值 500 亿美元，比分析师预期高出 15.6%；EPS 指引中值 31 美元，高出约 22%。在股价年内已涨 270%的背景下，指引决定了市场对未来的定价。

长协合同改写了存储公司的商业模式。 16 项战略客户协议覆盖约一半收入，剩余履约义务约 1000 亿美元，公司还将收到约 220 亿美元保证金。长协将价格和量提前锁定，用结构性确定性对冲周期波动，即便在价格下限毛利率仍高于历史峰值。

💬 文章金句

- 市场此前最担心的核心数据中心业务，营收超出分析师预期约七成；二是公司给出的下一季指引仍在往上走。

• DRAM 和 NAND 的供需紧张局面预计将持续到 2027 年以后，2028 年供给才会逐步改善。
• 长协把约一半以上的公司收入、相当一部分价格和量都提前锁定，等于在传统的现货式存储生意之外，叠加了一层更接近「长期合同」的稳定收入。

📊 文章信息

AI 初评：86

来源：华尔街见闻

作者：华尔街见闻

分类：投资财经

语言：中文

阅读时间：15 分钟

字数：3501

标签： 投资与市场, 宏观经济, 半导体, 美光, AI基础设施

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