Title: 每日钉一下（牛市泡沫产生的原因：非理性繁荣） | BestBlogs.dev
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Published Time: 2026-07-12 21:48:00
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每日钉一下（牛市泡沫产生的原因：非理性繁荣）
This article applies Shiller's "Irrational Exuberance" theory to explain that bull market bubbles stem from investors' herd mentality of chasing gains and panic selling, reaffirming the investment principles of buying at low valuations and holding for the long term. 银 银行螺丝钉Follow·
Yesterday·1550 words (about 7 min)
AI Summary & Key Points
Summary
Using the 1990s US stock market internet bubble as an example, the article introduces the concept of "irrational exuberance." Drawing on views from Shiller, author of "Irrational Exuberance," the author argues that falling interest rates alone cannot fully explain bubbles—investors' irrational psychology and behavior are the key factors. Shiller's survey data shows that the higher the market climbs, the more investors believe stocks are the best asset class, leading to an "inverted pyramid" flow of capital with heavy positions at the top, ultimately amplifying volatility and losses when markets decline. The article concludes by returning to the consistent investment philosophy: select quality products, patiently wait for low-valuation buying opportunities, and avoid chasing rallies or selling in panic. The full text contains substantial course promotion content.
Main Points
* 1. Falling interest rates cannot fully explain bubbles—investor psychology is the key factor.
The author cites Shiller's research, noting that falling interest rates have occurred many times throughout history but did not always generate bubbles. It is investors' collective irrational behavior that served as a major driver of the internet bubble.
* 2. Investors' confidence forms a positive feedback loop with rising markets, creating an "inverted pyramid" capital structure.
As the market climbs, investors become more confident and invest more, causing most capital to concentrate at market highs. Once prices fall, losses are severe.
* 3. The approach to countering irrational exuberance is to consistently buy at low valuations and avoid chasing rallies or panic selling.
The article's conclusion returns to the author's consistent strategy: select quality products and patiently wait for low-valuation opportunities, avoiding frequent trading and emotional decision-making.
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银行螺丝钉 2026-07-12 21:48 北京
每日钉一下，免费学课程 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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牛市泡沫产生的原因：非理性繁荣
首先，什么是非理性繁荣呢？
非理性繁荣，最典型的一个例子，就是90年代后期，美股的狂热上涨。
从80年代中期，美股开始了历史上时间最长的一轮牛市。到90年代中期的时候，美股的估值已经很贵，但还在继续上涨。代表美股科技的纳斯达克100指数，从80年代的100多点，90年代后期涨到了4800点，十几年时间，上涨四十多倍，这个涨幅是非常夸张的。
2000年的时候，纳斯达克100的估值，也达到了历史最高水平。然而互联网泡沫破裂之后，纳斯达克100从4800点，最低跌到了只有800点，跌去了80%。直到2017年，用了十几年的时间，纳斯达克100才回到当年的高位。
这就是著名的美股互联网泡沫。
是什么，催生了美股90年代后期的非理性繁荣呢？当时主流的观点是，市场利率的下降，推动美股出现了非理性繁荣。
不过，《非理性繁荣》一书的作者席勒认为，美国历史上也出现过利率下降的时期。而且，2000年美股互联网泡沫破灭之后，美股的利率还在继续下降。所以，只看利率，并不能完全解释，互联网泡沫这个现象。
于是，席勒想到从投资者的心理角度，考虑互联网泡沫现象。这是之前金融学研究比较少的方向。
在传统金融学里，都假设投资者是理性的，会做出对自己最有利的操作。但是，现实生活中，往往并不是这样的。投资者的心理，会影响投资者的投资行为，从而出现群体的不理性行为。
投资者的不理性行为，进一步催生了美股的非理性繁荣。
在20世纪90年代，席勒做过投资者的调查问卷，问题是「什么资产，是最好的投资方式」？几乎超过90%的人，都认为股票资产，是最好的投资方式。
有意思的是，美股互联网泡沫破灭之后，美股大跌。到了2003-2004年，美国波士顿、旧金山等地的房价大涨，席勒再次调查这些地区的人们，结果，房地产又变成了公认的最好的投资方式。
其实品种还是那些品种，变的只是人心。市场越上涨，投资者越有信心，这种信心，会推动更多资金入市，进一步推动市场上涨。
这种非理性繁荣的结果就是，导致大部分投资者，实际投资的资金，是一个「倒金字塔」。
也就是说，底部买入少，上涨越多，买入越多。最后在市场高位，投资者投入最多的钱。等到市场下跌的时候，这些在市场高位买入的庞大资金，就会加剧市场的波动。
这就是席勒对「非理性繁荣」的解释。
股票基金收益不错，但投资者大面积亏钱，这中间，就是投资者的非理性行为带来的。这就是行为经济学所要研究的一部分。
明白了非理性繁荣背后的道理，想通过投资赚钱其实也很容易：
• 挑选好的品种，然后耐心等待低估买入；
• 不要追涨杀跌，不要频繁交易。
这也就是我们一直坚持做的事情了～
风险提示
本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
基金投资组合策略过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。
基金投资组合策略具有市场风险、信用风险、流动性风险、法律风险以及其他投资风险等，其风险特征与单只基金产品的特征存在差异，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。
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Key Quotes
> In reality, the products remain the same—only human nature has changed. The higher the market climbs, the more confident investors become, and this confidence drives more capital into the market, further propelling prices upward.
> The result of this irrational exuberance is that most investors' actual capital deployment follows an "inverted pyramid" structure. In other words, they buy less at the bottom and more as prices rise. Ultimately, at market highs, investors have deployed the most capital.
Tags
Investment & Markets
Behavioral Finance
Market Cycles
Stock Market Bubbles
Investor Psychology
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