面对市场波动，我们该怎么办？｜第 460 期直播回放

This article analyzes the causes of global market volatility, explains the positive and negative feedback loop mechanisms in the mid-to-late stages of bull markets, introduces the Star Rating Valuation System and the three sources of returns for index funds, and emphasizes the 'buy when undervalued, hold when fairly valued, sell when overvalued' strategy. 银银行螺丝钉

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原创银行螺丝钉 2026-07-14 21:45 北京

!Image 1 文 | 银行螺丝钉（转载请注明出处） 一、【第460期直播回放】 **有朋友问，全球市场近期波动较大，是啥原因？** **面对波动，我们该如何应对？** **指数基金的收益来源有哪些？市场长期向上的动力来自哪里？**

在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。

长按识别下面二维码，添加@课程小助手微信，回复「260714」即可观看直播回放。

（提示：回复后可以耐心等待几秒哦～）

PS：直播内容仅为市场知识分享，不构成投资建议。

!Image 2 二、【部分直播课内容如下】

近期，全球市场波动较大

最近，全球市场都出现了比较大的波动。

2026年7月13日，A股大盘整体下跌，截止到收盘，重新回到4.0星。

如下，是 2024年9月以来，中证全指、北证50、恒生指数、伦敦金、韩股的走势图。

可以看到，全球不同市场的各类资产，都出现了不同程度的回调。

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牛市中后期，为何波动较大？

进入牛市中后期，市场波动往往会明显加大。

背后的原因，在于正向循环与负向循环的形成。 ▼正向循环：上涨吸引资金，资金推动上涨

牛市中后期，市场通常会出现三大特征：

·新成立的基金抱团，买入少数领涨品种；

·股民加杠杆（融资），追涨买入热门股票；

·个股交易集中度变高，资金扎堆少数标的。

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三个特征互相强化，形成正向循环，推动市场进一步上涨。

这种正向循环，每一轮牛市中后期都会出现。 ▼负向循环：一旦市场回调，风险加速释放

正向循环一旦反转，会引发两种负向循环：

· 基金赎回循环：市场下跌→基民赎回→基金被迫卖股→市场进一步下跌

· 杠杆爆仓循环：市场下跌→杠杆投资者爆仓→强制卖出→市场进一步下跌

!Image 5: 图片 这就是为什么，历史上每一轮牛市中后期，都伴随着比熊市更剧烈的短期波动。

面对市场波动，我们怎么做？

其实跟咱们以前经历过的牛熊市，还是一样的应对思路。

螺丝钉估值表更新了十多年，中间也经历过好几轮的牛市、熊市，5星级到1星级都有。

总结起来还是那句话：跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。

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我们还是要坚持「低估买入、正常估值持有、高估卖出」。

通常来说，

·估值较低的时候，适合定投。

·估值正常的时候，可以暂停定投继续持有。

·估值较高的时候，可以考虑止盈。

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参考螺丝钉星级及估值表，判断估值

如果想省心省力地查询市场整体以及单个指数的估值，可以关注公众号每个交易日更新的螺丝钉星级和指数估值表。

螺丝钉星级，可以用来判断市场整体的估值情况。

每个交易日晚上，在公众号上更新的估值表的最上方，会有一行红色的星星，就是螺丝钉星级。

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不同星级代表的含义，如下所示。

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「今天几星」小程序，查看更多估值数据

大家也可以微信搜索「今天几星」，进入小程序，可以方便地查询到更多估值数据。

（1）当前星级以及2012年以来的历史星级

在小程序今天几星首页顶部即可查看，盘中每分钟更新的螺丝钉星级。

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点击「历史星级」按钮，下拉即可找到历史星级走势图。

在走势图的界面上，可切换时间段，按压屏幕，左右滑动可选择具体日期，即可查看2012年以来，任意一个交易日的螺丝钉星级情况，随时进行参考。

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（2）港股、全球股票指数星级和估值表

螺丝钉也汇总了，红利指数、港股指数、养老指数、全球股票指数等专题估值表。供参考。

目前在今天几星小程序上，定期更新~

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投资股票基金，也遵循「低估买入、正常估值持有、高估卖出」

如下，是从2024年9月2日至2026年7月3日，主动优选、指数增强组合与沪深300指数的走势对比。

图中标注了几个关键时间点：

·2026年1月12日：市场涨到正常估值（3.9星），权益类组合关闭申购；

·2026年3月底：市场大跌，一度跌到4.2星，权益类组合短暂打开申购，并在4月上旬市场回升后，再次关闭申购。

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经过低估买入、正常估值持有的阶段，截止到2026年7月初，指数增强投顾组合已经进行了5次分批高估止盈。

每次止盈卖出最开始持有仓位的10%。

投顾组合，除了在投资上做出了较好的超额收益，更重要的是帮助投资者真正赚到钱。 随着市场上涨，主动优选、指数增强在2026年5月，也创下历史新高。 同时，钉系列投顾组合投资者累计盈利超过33亿元，也创下历史新高。

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市场涨涨跌跌，长期还是向上走的

虽然市场总是牛熊交替，但拉长时间来看，是逐渐向上的。

如下是中证全指过去二十多年的走势，

·从2004年底到2026年7月13日收盘，中证全指上涨500.16%，年化收益率8.67%。

·如果再加上分红的收益，中证全指全收益指数上涨716.66%，年化收益率10.24%。

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指数基金的收益来源

指数基金净值=估值*盈利+分红。

从这个公式也可以看到，指数基金的收益来源，主要是以下3个：

·盈利增长：背后上市公司盈利长期上涨，是核心来源；

·估值提升：低估买入，获得估值提升的收益；

·分红收益：跟买入时刻的股息率高度相关。

下面，我们就来分别介绍下。

收益来源一：盈利增长

A股整体的盈利情况，可以观察中证全指。

下图可以看到，在2020年，受口罩因素影响，当年的盈利增长数据相对较低。

2021年，A股全市场盈利增长比较多，盈利增速超20%。

所以从2020年到2021年，A股整体是上涨的。

2022年，上市公司的盈利增长速度有所下降，比较接近中证全指历史平均的盈利增长速度。

随后的2023、2024年，因为经济低迷周期，A股全市场盈利增长停滞，甚至部分公司盈利下降。

A股整体，2024年相对2023年，盈利略微下降约0.23%。

2025年，A股上市公司盈利恢复同比增长。

中证全指盈利同比增长速度为2.34%。

到了2026年1季度，中证全指盈利同比增速达到了7.02%。

创下近三四年来最强的单季度基本面，但仍低于2021年21.88%的水平。

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收益来源二：估值提升

指数基金的第二个收益来源，是低估买入之后的估值提升。

指数的市盈率、市净率等估值指标，本质上反映了市场对其价值的定价。

低估阶段买入，相当于以 “便宜价格” 持有优质资产，未来市场情绪修复或企业盈利增长时，估值回归会带来额外收益。

相比之下，若在高估阶段买入，市场情绪已过热，估值可能长期横盘甚至回落。

如下，是中证全指的历史估值走势图。

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收益来源三：分红收益（股息率）

分红，也是指数基金的一个收益率来源。

以中证全指为例，从2014年初到2026年7月13日，指数的年化收益率为3.05%。

而对应的全收益指数，同期的年化收益率则是达到了4.77%。

全收益指数代表分红再投入的指数收益。

全收益指数跟指数收益差值，就是股息率带来的收益。

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市场底部在不断上涨

中证全指，涵盖了沪深北三个交易所几乎全部上市公司（剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月等股票），能够反映A股整体表现。

背后上市公司的盈利长期上涨，是推动指数向上的根本动力。

也有朋友问，如果在5星的时候买了股票基金，牛市没有止盈，后来又回到5星，这中间有没有收益呢？

其实也是有的，而且时间越长，收益越可观。

星级，衡量的是股票市场的整体估值水平。

指数基金净值=估值*盈利+分红。

同等星级下，指数点数，也会随着盈利积累，逐渐提升。

以中证全指为例，

·2013年5星级，中证全指在2700点上下。

·2018年5星级，中证全指在3400点上下。

·2024年5星级，中证全指在4800点上下。

时间拉长后，每轮熊市底部指数点数，大概率比数年前的上一轮熊市底部点数更高。

同样是5星，可能10年后就是6000多点了。

这也是指数长期上涨的体现。

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以上，就是关于「面对市场波动，我们该怎么办？」的相关课程内容。

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风险提示

本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

基金投资组合策略过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投资组合策略具有市场风险、信用风险、流动性风险、法律风险以及其他投资风险等，其风险特征与单只基金产品的特征存在差异，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

Key Quotes

> Buy when prices fall to opportunity levels, sell when they rise to opportunity levels, and wait patiently otherwise.

> Index fund NAV = valuation × earnings + dividends.

> While markets always cycle through bull and bear phases, they trend upward over extended periods.

面对市场波动，我们该怎么办？｜第 460 期直播回放

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