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韩股去杠杆，已近尾声？
Leverage positions in the Korean stock market have dropped to a three-month low; JPMorgan estimates that the liquidation of leveraged ETFs is approximately 75% complete and maintains an 'Overweight' rating and a target of 12,500 for Korean stocks. 
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原创 史正丞 2026-07-21 20:00 上海
最新数据显示，韩国股市近一个月激烈的“去杠杆”进程，已经将韩国股民的杠杆股票头寸打到近3个月以来的最低水平。
根据韩国金融投资协会刚刚更新的两融数据，截至7月20日，用于融资购买股票的保证金贷款未偿余额降至33.33万亿韩元（约合人民币1517亿元），为4月15日以来的最低水平。这个数字也较6月24日38.6万亿韩元的峰值下降13.6%。
（来源：韩国金融投资协会）
自6月底上一次创出历史新高以来，“降杠杆”的压力已经导致韩国综合指数（KOSPI）从9300点高位1个月跳水30%，一度跌破6500点。截至周二收盘，KOSPI指数收涨3.56%，收报6747.95点。
（KOSPI指数日线图，来源：TradingView）
顺便一提，韩国金融投资协会更新的数据也显示，本周一（20日）券商强制平仓的卖出交易金额达到528亿韩元，强平比例为4.6%，均为7月10日以来的新高。该数据也部分解释了为何韩国股市周一表现不佳。
（来源：韩国金融投资协会）
其他数据也显示，前几天高喊着“把钱还我、我要回家”的韩国散户，似乎又开始悄悄往股票账户里打钱了。
数据显示，韩国投资者股票账户存款在7月20日回升至112.51万亿韩元，为7月3日以来的最高值，不过较6月4日创下的139.7万亿韩元峰值还有显著差距。
鉴于近期韩国股市“高位去杠杆”对全球科技主题交易的冲击，韩国的两融、强平和账户余额等数据，将会继续牵动全球市场。 摩根大通：杠杆清算工作已完成约75%
对于韩国股市“去杠杆”的问题，摩根大通在21日的研报《韩国股市去杠杆化进程动向》中表示，对于近期造成KOSPI暴跌并放大市场波动性的杠杆ETF，目前的清算工作已完成约75%。
该行指出，以韩国资产为基础的杠杆ETF净资产规模在6月底增长至500亿美元（约合73.755万亿韩元），相对于市场规模而言，约为美国股市的4倍。在此过程中，每次市场下跌都触发强制性的去杠杆化，导致韩国波动率指数（VKOSPI）扩张至美国波动率指数（VIX）的约5倍水平。
小摩指出，受到近期市场剧烈调整影响，目前以韩国资产为基础的杠杆ETF规模已降至260亿美元（约合 38.3526 万亿韩元）。随着韩国监提高基本保证金要求、暂停单一股票ETF上市等措施，该规模还将进一步缩减。 因此小摩认为，杠杆ETF的清算过程已经推进约75%。目前其规模正向他们认为较为合理的约180亿美元（约合26.5554万亿韩元）水平收缩；与此同时，对冲基金去杠杆化过程预计也已经完成了一半以上。 报告继续维持对韩国股票的“增持（Overweight）”评级，同时维持未来12个月韩国综合指数（KOSPI）12500点的目标位。
分析师们表示，AI投资和数据中心投资仍然保持强劲，目前在实际市场中尚未观察到存储器需求出现放缓的迹象。同时，工业、金融和消费品行业的业绩改善，以及企业治理结构的优化，也将成为推动韩国股市上涨的积极因素。 