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This article analyzes the reasons for the recent adjustment in A-shares (tariffs and the expectation of ChangXin's IPO), arguing that ChangXin is not merely draining liquidity but serves as a new valuation anchor for domestic semiconductors, and combines historical data to demonstrate that markets often rebound after the listing of giant companies. 
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原创 格兰 2026-07-24 21:04 北京
功课在前面
今天盘面让人难受的，不是某一个板块跌了，几乎所有方向都在跌，仿佛回到了924前几天。
又有一大批账号要跳出来喊熊来了、暴跌了，收割市场情绪。
没这么简单。
拆解下今天的调整。
外部导火索很清楚，关税扰动。
美国贸易代表办公室于7月23日宣布，依据《1974年贸易法》第301条，对包括中国在内的60个经济体加征10%或12.5%的关税，并于美东时间7月24日生效。
中国被划入12.5%税率组。新措施接替刚刚到期的10%临时全球关税，覆盖美国约99.4%的进口，但能源、部分食品、关键矿产等存在豁免。
说得更直白一些，这轮加税也是在美国最高法院否定原有IEEPA关税之后，改用“301条款”重新搭建关税框架，以填补此前被打掉的关税收入和政策空间。
资金是比较吃这套的，不管到底影响多大，反正贸易摩擦这事儿听着就可怕，先降低风险敞口再说。
真正重要的，还是内因。
A股自身也处在一个特殊的资金节点上：全市场都在屏息凝神，等“长鑫”这个巨无霸上市。
搞得近几个交易日成交额收缩蛮快的，今天干脆直接破了2万亿整数关口。
我看了一下，自924之后，2万亿以下的成交额就很少见了，现在再出现，显然观望情绪到了顶点。
不同投资逻辑、不同风格、不同体量的资金，在今天相当默契地选择不作为。大家也都相视一笑，心里有数。
对于普通散户来说，倒是不用担心流动性出了问题，国家力量 的托底已经是明牌，而且这种类平准基金的操作，历来极具持续性。
2023年四季度开始买入宽基ETF，2024年持续；2025年4月关税冲击开始高调宣布介入，后续持续 大规模承接。
国家力量在市场低迷时果断提供流动性，近期又重新释放稳定信号，这就是在告诉市场：流动性有人管，指数有人撑，天塌不下来。
再回过头看风暴的核心，长鑫。
汇总卖方观点后，给大家交个底。
按照卖方预测，长鑫上市后的总市值，保守估计也要给到2万亿，激进一点的测算直接给到了4万亿甚至5万亿。按照这种体量以及上市初期较高的换手率来算，首日成交额普遍预期在千亿级别，甚至可能冲击2000亿。
一天抽走一两千亿的活水，这个体量，足以重塑科创板的资金分配格局，甚至在短期内强行改变整个科技板块的交易节奏。
所以，市场在它来之前提前减仓、保留现金、等待最终定价，这是非常理性的避险动作，一点都不奇怪。
但我绝不赞同把长鑫简单理解为“巨无霸抽血”。
它确实会带来短期的流动性阵痛，但站在产业周期上看，它更可能成为国产半导体全新的“估值锚”。
长鑫上市之前，市场交易的是“怕它抽血”；长鑫上市之后，市场交易的就是“它到底值多少钱”。
今天的普跌，更像是大事件落地前的集体收缩，而不是所有产业逻辑在同一天同时失效。
市场现在不缺故事，缺的是一个重新分配资金的过程。
真正需要我们判断的，是等长鑫这块石头落地之后，哪些方向还能重新吸引资金，哪些股票只是在过去的情绪里裸泳。
在这个基础上，我们非常有必要翻翻旧账，看看历史上巨无霸上市后，市场到底是怎么走的。
总听人家说巨头上市吸血严重，可把数据摊开看，比大多数人想得要乐观。
2005年以来A股募资规模最大的十次IPO，上市当天有9次上证指数下跌，但从上市日至上市后三个交易日，有8次转为上涨，平均上涨2.1%，都收复了上市当天的跌幅。
把时间再拉长到上市后一周，十次案例中有9次上证指数上涨。
所属行业的表现也是类似的节奏。
巨头上市当天，资金会集中向新公司靠拢，原有行业筹码难免出现波动。
但上市后三个交易日，有6个IPO所在行业指数转为上涨，上市后一周有7个IPO所在行业上涨，平均涨幅达到2.2%。
我们可以得出一个比较直接的结论，当大型IPO密集出现，本身往往说明市场具备足够的成交量、风险偏好和承接能力。
因为只有市场活跃、资金愿意入场，一级市场的融资窗口才真正能够打开。
2006年至2007年的大型国企上市潮，以及2020年至2022年的科技制造企业上市潮，基本都发生在市场运行了一段时间之后。
巨头上市是市场繁荣的结果，而不是行情结束的原因。
更关键的是，今天A股的资金容量，已经不是十几年前的水平。
2020年以后，村龙、电信双雄的募资规模分别达到532亿元、520亿元和479亿元，但也只相当于IPO当月市场日均成交额的4%、5%和4%。
按照测算，长鑫拟募资规模占近半年全A日均成交额的比例约为1.1%。
所以，长鑫真正带来的不是“市场能不能接得住”的问题，而是资金如何重新定价国产存储，甚至国产算力整套链路的问题。
长鑫上市之前，科技板块已经经历了一轮较充分的调整，很多核心公司的股价、估值和拥挤度，都已经从高位明显回落。
这是长鑫与村龙上市时最大的区别：村龙上市前市场波动率较低，而长鑫上市前一个月，科技板块已经提前释放了相当一部分压力。
正因为该卖的资金已经卖过一轮，这次长鑫上市真正需要消化的，未必是“科技股估值太高”，更多只是短期的仓位腾挪和流动性安排。
等这块石头真正落地，前期为了等待长鑫而保留的现金会重新寻找方向，围绕国产算力链的定价也会变得更加清晰。
从这个角度看，长鑫上市不是行情的终点，而更像一次“主线重新验货”。
短期资金会围绕它进行仓位调整，但等上市价格、成交规模和市场承接能力全部明牌之后，原来因为不确定性而观望的资金，反而可能重新回到国产算力。
真正有产业位置、有订单、有利润兑现能力的公司，也会在长鑫这面镜子下，被市场看得更加清楚。
接下来最关键的是观察长鑫上市后的定价和承接。
如果开盘估值相对合理、成交能够平稳消化，前期观望资金有望重新回流，科创板、半导体设备、先进封装以及国产算力链可能率先修复。
时间淘汰虚妄，耐心沉淀价值。
市场反复震荡，不过是在把筹码从动摇者手中，交给真正理解本质的人。
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