7 月 PMI 放缓，出台增量政策

📌 一句话摘要

7 月制造业和非制造业 PMI 均回落至荣枯线以下，制造业景气分化明显，高技术制造业保持扩张，价格持续下行，政策需向小微企业和就业端传导。

📝 详细摘要

文章详细解读了 7 月份制造业和非制造业 PMI 数据，指出制造业 PMI 为 49.2%、非制造业 PMI 为 49.0%，均低于荣枯线。从六个维度分析了产需同步回落、新质生产力领跑、价格持续下行、库存小幅累积、企业用工边际改善以及大中小型企业景气分化等情况，并指出高技术制造业和装备制造业保持扩张成为稳定制造业景气的核心力量。文章进一步分析了价格下行的原因，指出原材料购进价格和出厂价格连续下降，剪刀差收窄，同时指出库存处于历史低位且具备补库弹性。最后提出政策建议，建议在扩大总需求的同时，推动政府采购和项目订单落地，清理拖欠账款，以改善小微企业融资和现金流，促进景气向小型企业和就业端传导。

💡 主要观点

- 制造业景气回落，产需两端同步放缓。 7 月制造业 PMI 为 49.2%，较上月回落 1.1 个百分点；生产指数 49.%、新订单指数 48.5%，均出现下降，表明产需同步放缓。

高技术制造业保持扩张，成为制造业景气的核心支撑。 7 月高技术制造业 PMI 达 53.3%，装备制造业 PMI 为 51.4%，均高于制造业总体 4.1 和 2.2 个百分点，显示新动能韧性凸显，能够对冲传统行业回落。

价格指数连续回落，剪刀差收窄，成本压力缓解。 7 月主要原材料购进价格指数 53.2%，较上月回落 1.0 个百分点，连续 4 个月回落；出厂价格指数 47.8%，较上月回落 0.4 个百分点，剪刀差收窄至 5.4 个百分点，表明中下游成本压力缓解。

库存处于历史低位且小幅累积，具备补库弹性。 7 月产成品库存指数 48.6%，较上月上升 0.9 个百分点，属被动小幅累积；原材料库存指数 48.3%微降 0.1 个百分点。当前库存仍处历史偏低水平，一旦需求回暖将带动补库并拉动生产。

企业用工景气边际改善，但小型企业压力仍大。 7 月从业人员指数 49.0%，较上月上升 0.5 个百分点，制造业用工景气度边际改善；然而大、中、小型企业 PMI 分别为 49.5%、49.7%、47.4%，小型企业景气度进一步走弱，融资和现金流压力集中在企业尾部。

非制造业商务活动指数回落，新订单降幅显著。 7 月非制造业商务活动指数为 49.0%，较上月下滑 1.2 个百分点；新订单指数由 48.0%降至 44.4%，大幅下滑 3.6 个百分点，服务业和建筑业需求弱且持续收缩。

💬 文章金句

- 7 月制造业 PMI 为 49.2%，较上月回落 1.1 个百分点。

• 但通用设备、计算机通信电子设备等行业新订单指数均高于 53.0%，持续领跑制造业总体，高端制造新动能韧性凸显。
• 7 月主要原材料购进价格指数为 53.2%，较上月回落 1.0 个百分点，连续 4 个月回落；出厂价格指数为 47.8%，较上月回落 0.4 个百分点，剪刀差收窄至 5.4 个百分点。
• 7 月大、中、小型企业 PMI 分别为 49.5%、49.7%和 47.4%，均低于临界点。但从业人员指数为 49.0%，较上月上升 0.5 个百分点，制造业用工景气度边际改善。
• 7 月非制造业商务活动指数为 49.0%，较上月下滑 1.2 个百分点；新订单指数由 48.0%降至 44.4%，大幅下滑 3.6 个百分点。

📊 文章信息

AI 初评：90

来源：泽平宏观

作者：泽平宏观

分类：投资财经

语言：中文

阅读时间：17 分钟

字数：4182

标签： 宏观经济, 制造业, PMI, 政策解读, 经济数据

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