Title: 全球 AI 投资，站在一个命运攸关的时刻 | BestBlogs.dev
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Published Time: 2026-08-05 16:25:00
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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：珍珠翡翠白玉汤z
来源：雪球 写给自己的一点总结，全文可能都是错的，梦到哪句说哪句，请勿参考。
上半年在地缘冲突、联储政策、AI产业趋势下，构成了一个非常极端的市场，我们看到了fomo带动了AI硬件板块的史诗级行情，也看到了很多有价值的公司跌到一个非常具有性价比的位置，但人们会因为对AI产业趋势的fomo导致并不愿意在长期维度买入这些具备价值的板块（创新药、有色、互联网.etc），最后这种扭曲的结构导致了7月的全球科技大调整。
过去几年我们看到沿着AI产业趋势的前瞻性研究能捕捉到非常多的机会，也发现了产业叙事变幻不定，光是全球sota这个判断就调整过三四次。所以承认自己看不清楚并不奇怪，但是不能放弃对产业趋势的判断与研究，这样在产业变换的时候你可以迅速吸收其中有价值的信息。
这几年来，我一直比较奉行产业趋势研究，这并非是跟踪高频数据或者跟随市场的动量声音，而是尽可能想得更多一点——前文说了，判断不清楚是当前研究的常态，尤其是产业预期动不动就被动量打满的时候。这是为什么五月下旬开始减仓&七月我又买回来，尽管这里的交易存在很多问题，但对我而言已经足够，我并没有足够好的经验做到最好的交易策略，只能尽可能搞清楚自己能弄明白的问题。 一、我们为什么要尽可能前瞻研究产业趋势
有很多朋友问我，大模型前沿这么复杂为什么还得强迫自己去看，有时候看半天也搞不懂，还会给自己制造噪音。在我看来，作为新产业，AI很大概率是一个智能水平带来商业场景的行业。或许你把握不清楚叙事里的真假，但至少有一个可跟踪可研究的方向，他会在无形中增加你的胜率，如去年12月的调整期是否应该买入存储，这里的理解就需要对硬件配比和智能水平提升有一个底层理解。
所以尽可能的前瞻研究，并不是追求比产业里的人更懂，甚至你可能也不懂现在的RSI、RL、自迭代到底在做什么，但是真正有价值的方向在未来会发生变化，他会给你带来灵感。 二、下半年的简单判断
仅从当前预期和价格而言，我的预期收益率排序是：核心硬件（是否带来计算能力的实质提升的硬件环节）=超大型数据中心>中小型云服务商>其他硬件>模型>应用。
下半年的变量在于：Rubin系列是否能够带来智能水平再次指数级提高跃迁至下一阶段>沃什的政策端影响>可能的商业化场景变革（医药与金融、C端应用、端侧） 三、叙事
近期造成回调的主要是产业端两条叙事：商业化场景不足、开源冲击闭源。但我认为北美市场从来没有真正过度交易这两件事情，如果这里真的发生，那就不只是这个跌幅了。所以（也许）还没有到下半年真正悲观的时刻。
第一个问题是，AI作为一个智能水平驱动场景的产业趋势，很难说清楚下一个场景到底会是怎样的。但可以确定的是如果跑通了一条路径，那么替代的曲线可能会非常迅速。医药、金融、ai for science、auto research这几个方向，都呈现出头部模型明显在加快渗透，显然下游客户已经有非常浓厚的兴趣和需求，但是商业化路径依然没有讲得特别清晰的特征。 这意味着可能最大的卡点是智能水平是否能进一步上升，也许还有自迭代与RL部分仍需沉淀。总而言之，这些领域的价值很大概率是能够得到验证的，但是他的tam到底是药企的研发费用总和，还是重塑产业逻辑，这里的变化就并非短期能看的清楚了，金融同理。
第二个问题是，国内开源最大的卡点自始至终是算力，其次是数据，我们看到的是在预训练等非常需要算力等领域，国内模型被迫要去做优化或者适配来解决这些问题。那么智能水平和算力能力的相关性是否有变化（注意，这里涉及的是训练，而非推理）？如果Rubin卡训出来的模型没有带来A和O两家的模型智能出现跃迁，那么闭源被开源逼入公用事业化是很大概率要持续发酵的事情，届时美股的跌幅才会是真正的恐怖。
叙事交易的问题是，总是搞错市场核心点。六月的硬件见顶是市场一直在砸csp带来了，动量否定了硬件的买家却不断加码硬件本身，这是一种很奇怪的观点。同样的，目前市场觉得涨价的硬件通杀，而CSP的价值应该重估，这也是奇怪的，这否定了硬件是目前智能水平提高的最大卡点这件事情。规避叙事交易，有助于在混乱的市场里保持清明。
所以下半年的科技交易处于一个性命攸关的时刻，也许未来每个时点都是，市场持续交易到智能水平的边界出现一次自由落体，这是我所演绎的悲观预期。高波动时代，不可不防。 四、应对
均衡是我认为唯一能应对不确定性的方式，没有之一。此外，刚刚经历史诗级A杀的硬件说明了面包面粉问题是影响周期估值的关键因素，当预期打满的时候就尽量不要跟着动量贪婪，以及抄底也要注意这里的冲击。好在目前CSP上涨，给面粉的压力减轻了很多。
另一个重要的办法就是做好研究，提前演绎利空，这轮调整的动因来自于ARR的争议，如果研究的早自然会预知到这里遇到的一阶导问题。 下半年的关键跟踪依然还是前沿智能水平的提升，在CSP、硬件两者做平衡，面包贵了加面粉，面粉贵了加面包，预防性研究降本、利率等问题做好减仓应对；此外租赁价格依然是我最关注的高频指标，远远领先于市场纯造谣的Anthropic的ARR；均衡方面把握中报指引健康、估值低估的与AI关联不大的方向。
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