Title: 10 年期美债发行收益率，创金融危机以来最高 | BestBlogs.dev
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Published Time: 2026-08-13 10:54:00
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This article analyzes the new high in the 10‑year US Treasury issuance yield since the financial crisis, exploring the abnormal disconnect between the Fed’s rate‑cut cycle and the opposite surge in long‑term yields, and the underlying “Bond Watchdog” logic. 
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原创 潇湘 2026-08-13 10:54 上海
!Image 3周三，虽然美联储9月加息的概率，在如市场预期表现温和的美国7月CPI数据发布后迅速回落，但固定收益市场的交易员似乎并未能感到彻底安心，甚至激进的“债券义警”似乎依然在用脚投票——试图逼迫美联储加息……
美国财政部周三进行的420亿美元10年期美债标售，成为了隔夜CPI数据发布后债券市场最大的焦点。 周三该批债券拍卖的中标收益率达到4.683%，创下了自2007年全球金融危机以来的最高纪录，也略高于纽约时间下午1时竞标截止前的市场水平4.682%，显示需求略低于预期。这是自5月份以来10年期美债标售首次出现尾部利差。
AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello指出，“在财政赤字居高不下、经济保持稳健增长、战争持续以及通胀超出美联储目标的背景下，收益率显然很难回落。” 在当地时间周三早些时候，符合预期的美国7月CPI数据，曾促使交易员下调了对美联储将在9月下次会议上加息的押注。利率掉期市场反映的当月加息概率从数据公布前的约50%骤降至了40%左右。
!Image 4 然而，债券市场的走势似乎依然表明，美联储的利率走向仍存在着巨大的不确定性。从全天的走势看，虽然各期限美债收益率在CPI发布后曾一度快速走低，但在纽约时段午后仍集体收窄跌幅，当天呈现了V型反弹的走势，最终涨跌不一。
截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌1.06个基点报4.193%，5年期美债收益率跌1.06个基点报4.378%，10年期美债收益率涨0.62个基点报4.690%，30年期美债收益率涨1.61个基点报5.256%。
!Image 5 事实上，尽管9月加息预期有所减弱，但投资者周三依然完全定价了年底前加息一次的可能性，这凸显出市场对美国物价压力持续存在的深层担忧。
Aviva Investors高级固定收益投资组合经理Steve Ryder表示，“通胀数据保留了9月加息的可能性，但并未给美联储提供立即行动的紧迫性。在对今年晚些时候是否需要进一步收紧政策做出裁决前，政策制定者们可能会将更多权重放在下一次CPI报告和劳动力市场数据上。” “债券义警”还在逼美联储加息？ 值得一提的是，就在10年期美债发行收益率创金融危机以来最高之际，Bianco Research LLC创始人、知名宏观策略师Jim Bianco周三也在社交媒体上重点提到了一组有意思的对比：
上图红线代表美联储9月下次议息会议加息的概率。在7月29日上一次美联储决议之前，该概率一直高于100%(反映25个基点加息被充分定价)。但在该次会议后，该概率骤降；8月7日非农就业报告发布时再次下跌；周三CPI报告发布后，该概率再度下滑——目前该概率最新约为39%。
蓝线则代表30年期国债收益率。当加息概率超过100%时(上次利率决议前)，该收益率为5.08%。而如今诡异的是，随着加息概率降至39%，30年期美债收益率却反而上升了16个基点，达到5.24%。 Bianco注意到，近两年来，美联储一直在降息或维持利率不变，但长期债券收益率却呈上升趋势。可以说，债券市场抑或“债券义警”们，过去两年来一直对美联储的降息政策持否定态度。或许唯有美联储真的开始加息，收益率方会最终见顶。 下图显示了自2024年9月18日以来的10年期国债收益率走势，当时美联储以50个基点的幅度开始降息周期，期间累计降息幅度达175个基点，最近一次降息发生在2025年12月10日。
而自那时至今，10年期美债收益率反而上升了98个基点。 Bianco进一步阐述了在降息周期中，收益率曲线长端利率上涨有多不寻常。下图展示了自1988年以来美联储使用联邦基金利率、以及在此之前追溯至1971年使用贴现利率——合计55年里美联储的政策周期。
下图则统计了历史上，从降息周期开始到下次加息前一天，10年期美债收益率的变化情况。
Bianco表示，在过去50多年中，只有另一个降息周期出现过美联储降息而10年期美债收益率飙升的情况：即1980年的降息周期(上图中橙色曲线)。
然而，该周期其实仅持续了119天——美联储最终并未与市场对着干。当时美联储将利率从13%降至10%，随后在收益率飙升时立即停止降息并转为加息。
而眼下，美联储在近两年时间(693天)内连续降息六次且未加息一次，而10年期美债收益率却飙升了近100个基点，30年期国债收益率更是飙升了125个基点，这在历史上可以说绝无仅有。 对此，Bianco指出，债券市场事实上是在以震耳欲聋的声音喊出美联储“政策路线完全错了”——在美联储不断降息的背景下，市场给出的回应却是被迫推高长期收益率；这说明债券市场正在越俎代庖，强行替美联储履行其本该承担的紧缩职责。
Bianco强调，唯有当美联储开始陷入恐慌时，债券交易员们才能真正停止恐慌。因此，要想遏制长端收益率的持续失控飙升，或许美联储是该对通胀表露出那么一丝“恐慌”了——只有这样，债券市场才能彻底安心，结束这场恐慌抛售。 