“AAMM 四人组”，今年 AI 烧钱 7250 亿

📌 一句话摘要

Alphabet、亚马逊、微软、Meta 四巨头 2026 年资本支出合计最高达 7250 亿美元，但华尔街估值逻辑已从为潜力买单转向要求可见的回报路径，导致业绩亮眼却股价分化。

📝 详细摘要

文章分析了 Alphabet、亚马逊、微软、Meta 四家科技巨头在 2026 年 Q1 财报季的表现。四家公司营收和净利润均超预期，但合计资本支出指引飙升至 7250 亿美元，远超此前预期。其中，Meta 和微软因组件成本上涨被动上调支出，而 Alphabet 和亚马逊则更多基于需求或战略收购。云与 AI 业务增速强劲，但 Alphabet 和亚马逊均暗示算力受限或账期拉长。华尔街对四家公司的态度出现分化：Alphabet 和微软因有明确的订单和回款路径而受追捧，Meta 则因支出增长缺乏需求支撑而遭抛售。文章指出，科技巨头正从轻资产高毛利模式转向重资产的数字公用事业模式，市场不再为潜力买单，而是要求精确的回报时间表。

💡 主要观点

- 四大科技巨头 2026 年资本支出合计最高达 7250 亿美元，远超预期。 Alphabet、亚马逊、微软、Meta 的资本支出指引均上调，合计比此前市场预期高出 1025 亿美元，其中 Meta 和微软将部分原因归咎于组件成本上涨，显示 AI 基建正催生自身的通胀。

云与 AI 业务增速强劲，但增长受限于算力或账期。 谷歌云增速 63%，AWS 增速 28%，微软 Azure 增速 40%，AI 业务年化营收达 370 亿美元。但 Alphabet 表示算力受限，亚马逊则因提前投入导致自由现金流骤降 95%，增长背后存在结构性压力。

华尔街估值逻辑转变：从为潜力买单到要求可见的回报路径。 Alphabet 和微软因有大量积压订单和客户承诺而获市场认可，Meta 则因支出增长缺乏需求支撑而股价大跌。市场不再接受模糊的 AI 叙事，而是要求精确到季度的还款时间表。

科技巨头正从轻资产高毛利模式转向重资产的数字公用事业模式。 高盛指出，这些公司越来越像电力、电信等重资产公用事业企业，这种转变对资本市场而言并不性感，且长期资本回报的可持续性仍存疑。

💬 文章金句

- 华尔街不再为'潜力'买单，它们想要的，是一张精确到季度的还款时间表。

• AI 基建军备赛正在催生它自己的通胀——芯片贵了，内存贵了，电贵了。
• 这些靠轻资产和高毛利起家的科技公司，正在变成'数字发电厂'，越来越像电力、电信那样的重资产公用事业企业。
• 不怕烧钱，怕的是看不清烧钱的去向。

📊 文章信息

AI 初评：88

来源：腾讯科技

作者：腾讯科技

分类：商业科技

语言：中文

阅读时间：12 分钟

字数：2792

标签： 科技巨头, 资本支出, AI 基建, 财报分析, 华尔街

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